光期能化：丙烯期货（PL）上市首日策略论说

热门栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交游客户端

　　开端：光期商量

　　丙烯期货（PL）上市首日策略论说

　　紧迫辅导

　　本订阅号所触及的期货商量信息仅供光大期货专科投资者客户参考，用作新媒体时势下商量信息和商量不雅点的疏导交流。非光大期货专科投资者客户，请勿订阅、接纳或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以竖立看望权限，若给您酿成未便，敬请海涵。光大期货不会因温雅、收到或阅读本订阅号推送内容而视关系东说念主员为光大期货的客户。

　　凭证郑州商品交游所《对于挂牌丙烯期权相关事项的公告》2025年7月22日丙烯期货首批上市交游合约为PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606、PL2607。挂牌基准价为6350元/吨。

　　从现时交游策略角度考量，阛阓正处于对潜在供给侧编削战略的预期订价阶段，此时单边作念空丙烯面对较大的战略不确定性风险。提出投资者转而温雅更具安全旯旮的产业链对冲策略：一是基于MTO利润的PL-3MA价差策略；二是基于PDH利润的的丙烯-LPG价差策略。

　　1、PL-3MA：操作上需密切温雅该价差收窄是否触发MTO装配的负反馈效应（即利润恶化导致MTO装配降负以致泊车，进而减少甲醇需求），若不雅察到华东地区MTO装配因利润压缩而出现本体性减产，则应立即住手链接作念空PL-3MA价差的操作。此时需评估阛阓变化，并转而温雅潜在的价差作念多契机（即作念多PL的同期作念空3倍MA），以捕捉MTO利润可能的竖立行情。

　　2、多LPG空丙烯：下半年，一方面PDH规模仍有新增产能投放压力，另一方面丙烷入口仍受制于中好意思谈判程度的不确定性。此外，现时丙烷库存处于相对低位，而丙烯库存则握续高位启动。咱们觉得PDH装配利润难以握续走强。

　　正文

　　一、丙烯期货（PL）期货合约笃定

　　1、上市本事

　　丙烯期货自2025年7月22日（周二）上昼09：00起上市交游（当日8：55-9：00麇集竞价）。丙烯期货开展夜盘交游。

　　2、交游本事

　　每周一至周五，交游本事为9：00-11：30和13：30-15：00。7月22日当晚起开展夜盘交游，夜盘交游本事为21：00-23：00。

　　3、挂牌合约

　　PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606、PL2607。

　　4、交游单元

　　20吨/手（行为对比，PP交游单元为5吨/手）。

　　5、合约交割月份

　　1-12月

　　6、临了交游日及临了交割日

　　临了交游日为合约交割月份的第10个交游日；临了交割日为合约交割月份的第13个交游日。

　　7、交游保证金圭臬和涨跌停板轨制

　　自2025年7月22日（星期二）起，丙烯期货合约交游保证金圭臬为8%，涨跌停板幅度为±7%。凭证《郑州商品交游所期货交游风险死心处罚方针》相关规章，丙烯期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%。

　　首日上市最大价钱波动区间【5461，7239】元/吨。

　　交游保证金圭臬按照合约上市交游本事分三阶段处罚。

　　8、手续费

　　丙烯期货交游手续费收取圭臬为成交金额的万分之一，日内平今仓交游手续费收取圭臬为成交金额的万分之一。

　　丙烯期货交割手续费、仓单转让（含期转现中仓单转让）手续费收取圭臬为0.5元/吨。实验手续费收取参照《对于免收套保开仓、交割、仓单转让及圭臬仓单行为保证金手续费的示知》（郑商函〔2024〕836号）实行。

　　合约详备内容见下表：

　　二、上市首日策略提出

　　本年4月底之前，石脑油裂解和PDH利润处于较好水平，MTO利润与客岁绝顶，丙烯开工率因此较客岁同期证据普及。跟着丙烷库存破钞及中好意思互征关税影响涌现，PDH利润大幅下滑，导致PDH开工率降至历史同期最低点，丙烯平均开工率也回落至68%。然而，受益于一季度新装配投产，丙烯产量同比增长15%，周产量增至110万吨隔邻。

　　从下贱需求端不雅察，本年外采丙烯制聚丙烯（PP）以及酚酮装配的盈利景况合座无间失掉花样，但同比客岁下滑幅度有限。具体而言，外采丙烯制PP的利润水平基本处于近五年均值隔邻，而酚酮分娩则握续承受失掉压力。另一方面，环氧丙烷（PO）和丁醇等丙烯养殖物的利润空间较客岁则出现权臣消弱，其中山东地区的环氧丙烷利润握续处于负值区间。相对而言，丙烯酸的分娩利润虽仍处于近五年较低水平，但同比客岁有所改善并保管恰恰。

　　在此配景下，本年丙烯下贱行业的合座开工负荷率较客岁并未出现权臣普及。迥殊是给与丙烷脱氢（PDH）工艺阶梯的聚丙烯装配以及环氧丙烷装配，其开工率在年内大部分本事内握续低迷，多在70%以下逗留。这标明下贱盈利疲软（尤其是PDH-PP和PO）对丙烯需求的实验拉动作用受限。

　　空洞供需两头分析，本年度丙烯阛阓合座呈现宽松花样。上半年，受制于下贱需求跟进乏力，产业链库存呈现被迫积攒态势。瞻望下半年，尽管三季度往往奉陪聚丙烯（PP）需求季节性回升，但谈判到新增产能握续开释以及丙烷脱氢（PDH）装配利润存在竖立预期带来的潜在供应增量，阛阓供应压力掂量仍将保管高位。因此，丙烯在化工产业链中的相对估值仍显承压，策略上倾向于行为空头建立（空配）品种。

　　1、PL-3MA价差

　　在丙烯期货上市前，阛阓大齐给与PP-3×甲醇价差来模拟甲醇制烯烃（MTO）装配的盈利水平。跟着丙烯期货（交游代码：PL）的推出，该利润模拟头寸可进行优化，将PP端替换为PL，形成丙烯-3×甲醇（PL-3*MA）价差，此举能更奏凯地反馈以丙烯为主产物的MTO装配的旯旮利润变动。

　　现时甲醇基本面呈现多空交汇花样：一方面，伊朗甲醇装配开工率已规复至相对高位，阛阓预期后来续到港量将增多，推动口岸库存参预累积周期；但另一方面，不管是内地也曾口岸库存，其充足水平同比客岁均权臣下落，合座供应压力相对有限。同期，近期MTO利润阐扬相对踏实，对华东区域主要MTO装配的启动负荷形成支握，短期内大限制主动减产的可能性较低。空洞来看，甲醇价钱下方存在一定支握。

　　从PL-3MA价差近三年历史数据来看，其均值约为-600元/吨，波动区间介于-2420元/吨至450元/吨之间。按PL2601合约挂牌价6350元/吨与甲醇MA2601合约收盘价2482元/吨狡计，现时价差为-1096元/吨，处于历史均值下方，属于中性偏低水平。因此操作上需密切温雅该价差收窄是否触发MTO装配的负反馈效应（即利润恶化导致MTO装配降负以致泊车，进而减少甲醇需求），若不雅察到华东地区MTO装配因利润压缩而出现本体性减产，则应立即住手链接作念空PL-3MA价差的操作。此时需评估阛阓变化，并转而温雅潜在的价差作念多契机（即作念多PL的同期作念空3倍MA），以捕捉MTO利润可能的竖立行情。

　　2、多LPG空PL

　　奉陪中好意思买卖打算鼓动，丙烷入口冉冉回升，PDH装配利润随之权臣竖立，推动开工负荷握续普及。瞻望下半年，一方面PDH规模仍有新增产能投放压力，另一方面丙烷入口仍受制于中好意思谈判程度的不确定性。此外，现时丙烷库存处于相对低位，而丙烯库存则握续高位启动。空洞上述身分，咱们觉得PDH装配利润难以握续走强。策略上，提出温雅多LPG空PL的套利契机。